日本株を見誤る、２つの「曇ったレンズ」 日経平均は今後も上昇？日本株の正しい見方とは

外国人観光客が増えたことも、日本経済堅調の要因の一つ。ただ、「曇ったレンズ」で現状を見ていると、投資で思わぬ損失も（ロイター/アフロ）

まずは、時計の針を３か月ほど前に戻そう。筆者は、日経平均株価が1万4000円台半の水準でこう着状態だった4月28日のコラム「日本株は、もう上昇しないのか？」で、「日本株が投資対象として魅力的である」と述べた。次に停滞が続いた5月26日のコラム「日経平均1万4000円台は、魅力的な水準」でも、同様の相場観を強調した。その後、6月初旬に日経平均は1万5000円台を回復し、現時点では1万5000円台半ばと、上昇トレンドを保っている。

日本株の上昇が続くための条件とは？

幸い、私の予測は正しかったわけだが、それとは別に、７月半ば現在、年初からのTOPIXのリターンはまだ２％前後のマイナスだ。一方、米欧株は年初から６～７％プラスのリターンとなっており、日本株のリターンが10％ポイント程度アンダーパフォームしている。５月半ばには、約15％日本株がアンダーパフォームしていたので、それが６月以降やや縮小している状況だ。

これまでの「日本株復調」のドライバー（推進力となるもの）は、海外において米中の景気下振れや地政学リスクなどの不確実要因が和らいだことである。それゆえ、基本的には、1万5000円台半ばから日本株の上昇が続くかどうかは、海外経済・米欧株市場の方向次第と考えるのが妥当だろう。

具体的には、米国経済が巡航速度に戻り堅調な雇用回復が続くか、足元で回復モメンタムが弱まっている欧州経済が再び復調するか、そして新興国経済停滞の元凶だった中国経済の持ち直しが続くか、である。現状、欧州経済の回復が鈍っていることを除けば、世界経済の状況はおおむね良好である。