第８回で述べたように、日本とアメリカとの間の国際収支を取り出して見ると、２００２～０６年の５年間で、日本の経常黒字は、日本からの資本流出より約１５００億ドル（約１５兆円）大きい（表のＡ）。同じことが、中国とアメリカの関係でも見られる（差は２０００億ドル）。この差は、経常黒字の約３分の１だから、決して小さなものではない。
もちろん、経常収支と資本収支が２国間ごとに一致する必要はない。だから、こうした差が存在することそれ自体が問題であるわけではない。しかし、日本の海外投資の多くは対アメリカ投資なので、対米経常黒字の一部がアメリカ以外の投資に向かっているのは、不思議なことである。実はこの差は、ケイマン諸島などを経由してアメリカに還流している可能性があるのだ。
この推論は、別の面からも支持しうる。つまり、アメリカの国際収支のうち、「その他西半球」（ここにケイマンなどが含まれる）は、ちょうど日本・中国とは逆の形になっているのだ。差は０２～０６年で７１４０億ドルである（表のＤ）。
こうしたルートで移動した資金は、通常の資本取引よりもリスクが高い投資対象に向かったと考えられる。具体的には、サブプライムローンの証券化商品への投資に向かった可能性があるのだ。もちろん、カネに色はないから、直接に関連づけることはできない。しかし、以上で見た数字とサブプライムローンの数字は、かけ離れた数字ではないのだ。
アメリカのモーゲッジローンの統計において「サブプライム」という分類項目はないのだが、ＦＲＢ担当者の議会証言によると、０５年頃において、モーゲッジ全体の２割程度がサブプライムであると見られる。０２～０６年の５年間でモーゲッジ全体の純増は４兆５１２６億ドルなので、サブプライムは９０２５億ドルということになる（表のＦ）。
この金額は、先に見たアメリカの「その他西半球」からの資金流入とあまり変わらないオーダーの数字だ。そして、これまで述べたところによれば、その約３分の１は日本と中国からの資金供給によって賄われたということになる。
