（第１４回）巨額の対外資産の極まりなく愚かな運用

　なぜこうした魔法のようなことができるのだろうか？　一つの理由は対外資産の運用利回りが高いことだ（第２次大戦以降、アメリカは世界各地に直接投資を行い、それらが今も高い収益を生んでいる）。理由はそれだけではない。低い利回りで資本を調達できるからだ。それは、日本や中国が黒字還流を低利回り投資で行っているからだ。つまり、日本の側から見れば、資産運用の利回りをもっと改善できたはずなのだ。

日本は、世界一の対外純資産を保有しながら、“にわか成金”のような資産運用しかできていない。巨額の資産を、賢い借り手にまんまと利用されてしまっているのである。

もちろん資産運用は簡単なことではない。ＴＢのような資産から離れればリスクに直面する。しかし、将来が不確実であるとしても、リスクを高めず、しかも平均的な収益率を高めるようなポートフォリオの構築は可能である。これはファイナンス理論の重要な内容だ。「適切なポートフォリオを作る」ための理論モデルは、半世紀も前からファイナンス理論で確立されている。ファイナンス理論は、金儲けの方法を提示することはできない。しかし、愚かな投資をしないための方法は示すことができる。日本は、このような知見をまったく使っていないのである。

【関連情報へのリンク】
・財務省　本邦対外資産負債残高

野口悠紀雄（のぐち・ゆきお）
早稲田大学大学院ファイナンス研究科教授■１９４０年東京生まれ。６３年東京大学工学部卒業、６４年大蔵省（現財務省）入省。７２年米イェール大学経済学博士号取得。一橋大学教授、東京大学教授、スタンフォード大学客員教授などを経て、２００５年４月より現職。専攻はファイナンス理論、日本経済論。著書は『金融危機の本質は何か』、『「超」整理法』、『１９４０体制』など多数。