日銀の手持ちカードは尽き､｢円売り｣挑発が襲う ｢玉虫色の修正｣が招く｢引き締め｣催促相場

日銀は苦しい環境に置かれた（編集部撮影）

注目された日銀金融政策決定会合（7月27～28日）はイールドカーブ・コントロール（YCC、長短金利操作）の柔軟化を決定した。もっとも、その内実は現状維持の体裁を残しながら、「限りなく撤廃に近い変動幅の拡大」といった修正であり、非常にわかりにくい。

10年物国債利回り（以下、長期金利）についてはメドである「ゼロ％程度」、許容変動幅である「±0.5％程度」は従前どおり据え置きつつ、無限連続指し値オペの実施水準は0.5％から1％へ引き上げられる。

実質的に長期金利は「0.5％～1％」のコリドー（通路＝変動幅）で推移することが容認される。

「引き締めではない」と苦しい説明

本来、もっとわかりやすくするならば、メドである「ゼロ％程度」は「0.5％程度」に引き上げ、変動幅は「±0.5％程度」で据え置くほうが、同じ政策効果がえられてわかりやすいはずではある。しかし、日銀は「それ（＝メドの引き上げ）は利上げ」と公言してきた経緯があるため、それができない事情がある。

また、無限連続指し値オペの存在自体が廃止されていれば、明示的にYCC「撤廃」と言えたが、この点も一応の防衛ラインが残されたことで、そうとも言いづらい立て付けが維持されている。

実際、植田和男日銀総裁も会見で「政策全体がこれまでよりやや引き締め、ないし正常化方向にバイアスをかけているかというと、そうではない」と述べ、今回の決定に引き締め的な意図がないことを強調している。