日銀の手持ちカードは尽き､｢円売り｣挑発が襲う ｢玉虫色の修正｣が招く｢引き締め｣催促相場

例えば145円を突破し、150円に肉薄するような局面が到来した場合、日銀は再び決断を迫られるだろう。そのような状況下でも「円安は日本経済全体にとってプラス」と強弁し続けたのが黒田前体制であったが、実質賃金上昇の重要性を説く植田体制にそれは難しいと推測する。

仮に、金融政策で応戦するとしたら、次は正真正銘の利上げである「マイナス金利解除」しかカードは残されていないが、内田副総裁をして「今の経済物価の情勢からみると、その判断には大きな距離がある」と言わしめたその決断は容易ではない。

YCCの実質的な撤廃をうまく乗り越えたものの、円安是正が大して進まなかったことで、今後の政策運営に大きな不安は残ったと考えるべきである。

まだ円は「売る価値のある通貨」

なお、今回の政策修正は、YCCの副作用として懸念される「金融市場のボラティリティ」を極力抑制したいという意向を含んでいた。植田総裁曰く、その中には「為替市場のボラティリティ」も含まれているというが、果たしてもともと形骸化していたYCCを実質撤廃する程度で、円売りに勤しんでいた投機筋は納得するだろうか。

「実需の円売り」が根強くついて回るファンダメンタルズを思えば、まだまだ円は「売る価値のある通貨」として見られていくのではないか。長い目で見れば、YCC撤廃というカードを捨て去ったことで、日銀が「円売りによる挑発」に苦しみやすい環境が仕上がったように思える。