「牛角」買収のコロワイド社長に真意を直撃--「外食の“ユニクロ”を目指す」

--レックスは１１年１２月期決算で１４１億円の債務超過。売上高も０６年１２月期の１６１８億円から、１１年１２月期は半分以下の７４６億円まで縮小している。

レックスを連結で見ると巨額の債務超過だが、外食事業はしっかり利益を稼いでいる。事業会社のレインズインターナショナルや物流のコスト・イズは利益率が高いピカピカの会社だ。簡単に言うと財務内容を改善すればレックスグループは優良企業になれる。

レックスの問題点は財務内容が落ち込んでいただけ。理由もはっきりしていて、外食事業の不振から来ているのではない。ＭＢＯ（経営陣による買収）により毎期２０億円ののれんを計上したことに加え、メザニンローン（融資と出資の中間の方法を採る融資方法）が残っており、多額の金利負担もあった。こうしたＭＢＯの弊害に加え、コンビニ「ａｍ／ｐｍ」の売却損も財務上の重しとなっていた。

「ａｍ／ｐｍ」以外にもスーパー「成城石井」を抱え、こうした外食以外の事業を整理しないと資本政策はできなかった。０９年にコンビニ、１１年にスーパーを売却し、最後に残った外食産業を自主独立で行くのか、新たな親会社を探すのかということになった。

--今回の買収のスキームは？

ファンドが持ち株を売っていないため買収ではない。コロワイドがレックスに資本参加して、子会社化する。今回の話は今年２月末から動き出した。特にレックスには株主や外資系の債権者などさまざまなステークホルダーがいて、状況は複雑だった。

投じる総額は１３７億円という理解でよい。金融機関からレックス向けの貸付債権をディスカウント価格（１３７億円）で取得する。いくらの債権を買ったかは、金融機関のプライドもあるので言えない。債権をディスカウント価格で買ってきて、デット・エクイティ・スワップ（ＤＥＳ）をする。債権免除益で債務超過をバーンと解消、資本を現物出資で入れるので百数十億円の純資産ができる。