10月の株安局面で円高にならなかった理由 ｢リスクオフの円高｣が試されるのはこれから

　11月2日、世界的な株安が進行するなかで、ドル／円の底堅さが際立っている。従来のようにリスク回避の円高があまり進まないのは、ドルが強いこともあるが、年末にかけて円安が進みやすいといったアノマリー（季節性）が意識されているからだ。2017年撮影（2018年　ロイター/Thomas White）

［東京 2日 ロイター］ - 世界的な株安が進行するなかで、ドル／円<JPY=>の底堅さが際立っている。従来のようにリスク回避の円高があまり進まないのは、ドルが強いこともあるが、年末にかけて円安が進みやすいといったアノマリー（季節性）が意識されているからだ。

国内機関投資家の為替ヘッジ外しや、日本企業による海外企業の買収資金など「実弾」も、円安圧力となっている。

2つの「円安アノマリー」とは？

市場で2つのアノマリーが注目を集めている。

1つは10─12月の円安傾向。安倍政権が発足した2012年から17年まで、ドル／円は6年連続で12月末のレートが9月末を上回った。その平均上昇率は7.3％。今年9月末の113.71円に当てはめると、122円まで上昇することになる。

世界的な金融危機で円が急騰した08年までさかのぼっても、同期間のドル／円は7勝3敗でドルが上昇している。平均上昇率は2.6％。同様に当てはめると年末水準は116円になる。

年末にかけてドル／円が強含みやすいのはなぜか。三菱UFJ銀行・チーフアナリストの内田稔氏は「越年を意識した需給引き締まりにより、ドルが底堅さを増す傾向は（毎年）共通している。今年も10月に入り、年末をまたぐ（ドル調達需要の強さを示す）ベーシススプレッドは拡大したままだ」と指摘する。

もう1つのアノマリーは、米中間選挙年の経験則だ。ドル／円は選挙直前に安値をつけ、年末にかけて反転上昇する傾向がある。

みずほ総合研究所・市場調査部主任エコノミストの殿岡直樹氏によると、71年以降11回の平均では、中間選挙年のドル／円は年初から10月中旬まで6.5％下落、その後12月初旬にかけて2.4％反発するという。

今年10月の安値は、26日の111.38円。この法則では114円へ上昇することになる。