株の大暴落は一体いつになったら止まるのか 株の乱高下が大暴落をもたらす｢5つの理由｣

｢下落の恐怖｣におののくNY証券取引所。一方で、ついに関係者が新型コロナウイルスに感染。取引フロアは一時的に閉鎖され､23日からは全面的に電子取引に（写真：ロイター／アフロ）

株式相場の乱高下が続いている。

この乱高下は見たことがない水準で、｢壊れた時計の誤表示｣かのように、あり得ない下落幅だ。例えばNYダウの下落なら｢1000ドル､2000ドルは当たり前！次は3000ドルもあるよ！｣という、バナナの叩き売りのような叫び声が聞こえてきそうだ。

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しかし、｢乱高下というからには、上がったり、下がったりなのだから、必ずしも、下がるばかりではないはずではないか？｣と思ったあなたは、相場の素人だが、賢い。正しい。理論的には正しい。それでも、現実的には｢乱高下｣とは、株式投資家やトレーダーたちにとっては｢大暴落｣と同義語なのだ。

なぜ｢乱高下｣は｢大暴落｣と同じなのか？

なぜなのだろう？それには5つの理由がある。

まず、第1に、理論的にはリスクとは｢将来の変動｣を意味する。変化はリスクなのだ。それは上がることも変化だし、下がることも変化なのだ。｢明日の株価が上がるか下がるか分からない｣、ということが、理論上（定義上）のリスクであって、もし暴騰すれば、それはアップサイド（上振れ）のリスクが実現したことになるのである。例えば「ある資産の平均リターンがゼロで、上下のレンジがプラスマイナス1％」よりも、「プラスマイナス10％」の方が、圧倒的にリスクが高いことになる。

したがって、乱高下している株式相場は、「株価が結果的に下がっていなくともリスクの高い相場」、ということになる。

第2に、こうなると、理論的な株価は下がる。株式（あるいはリスク資産全般）の理論価格は、リスクとリターンのバランスで決まる。リスクが高い株式は企業収益の期待上昇率が高くても、リスクが低くて同じ収益を上げる企業の株式よりも、はるかに安い理論価格となる。なぜなら、投資家は「リスク回避的」という理論的前提があるからである。