日経平均株価、188円安に

慎重ムードに包まれる

週明けの東京市場では株安・円高・債券高が進行。日経平均<.N225>は大幅続落となり、下げ幅は一時４００円安に迫った。ドル／円も１カ月ぶりに１０１円前半まで下落。１０年円債金利は１０カ月ぶり低水準の０．５７０％まで低下し、マーケットはすっかり慎重ムードに包まれている。

東証１部売買代金（株式）は２兆００５４億円と薄商いで、日経平均も１万４５００円の節目を割り込んだ後は下げ渋った。だが、買い戻しの勢いは鈍く、リバウンドの力は弱い。「ろうばい売りがそれほど出ているわけではないが、グローバル投資家がリスクオン・ポジションを巻き戻している」（大手証券トレーダー）という。

ウクライナの国内総生産（ＧＤＰ）は１６５２億ドル（２０１１年、世銀）と日本の福岡県並み。日本からの輸出は１０００億円程度、輸入は１５０億円程度と小さく、日本経済への直接的な影響は大きいわけではない。しかし、海外勢が取引の過半を占める日本株市場では、グローバル投資家のポジション拡大・縮小が大きな影響をもたらす。

ＢＮＰパリバ証券・日本株チーフストラテジストの丸山俊氏は「日経平均が大幅に下落したのは、リスクに敏感なグローバルな投資家がいったんポジションを外す動きを強めたためだ」と指摘。「ファンダメンタルズからみれば日本株は下げ過ぎの水準だが、ウクライナ情勢などの外的環境が深刻化すれば一段安となる可能性は高い」との見方を示す。

米経済に影響及ぶかが焦点

日本経済に対して直接的な影響は小さいとしても、株安などを通じたマイナス圧力には警戒する必要がある。中国の理財商品への懸念や新興国問題などが浮上するなか、投資家のリスクマインドを支えているのは、寒波の影響が一巡すれば米経済が成長スピードを取り戻し、世界経済をけん引してくれるという米経済への自信だ。

しかし「地政学的リスクによって米経済が減速するようなことがあれば、投資家は拠り所を失ってしまう」（第一生命経済研究所・首席エコノミストの熊野英生氏）。さらに米経済が減速して、ＦＲＢ（米連邦準備理事会）によるテーパリング（緩和縮小）のペースダウン観測が強まったとしても日本にとっては円高要因になるため、もろ手をあげて歓迎はできない。

ドル／円に関しては、日本の貿易赤字や日銀の追加緩和期待もあって、過去の地政学的リスク増大時よりも円高の進み具合は遅い。しかし、地政学的リスクが高いままでは、今週発表予定の２月米ＩＳＭ製造業指数や２月米雇用統計など重要指標の結果が良くても、投資家のリスク選好度は回復せず、円安基調には戻りにくいかもしれない。

現在は巻き戻しの範囲内

一方、ウクライナ情勢については、落としどころは見えているとの指摘もある。「中間選挙を控える米国がこぶしを強く振り上げてしまったために、もめごとが大きくなってしまったが、セバストポリ軍港を含むクリミア地方をロシアに割譲すれば、問題は収束する。軍事衝突は米国、ロシアともにメリットがない。最悪な状態には至らないだろう」（国内銀行トレーダー）とみられている。

ロシアの軍事介入方針が伝わる前の数値だが、「恐怖指数」とも呼ばれるシカゴ・オプション取引所（ＣＢＯＥ）ボラティリティー・インデックス（ＶＩＸ指数）<.VIX>は前週末２８日の時点で、１４ポイント台と最近のレンジ内にとどまっている。投資家はリスクオン・ポジションを巻き戻してはいるが、リスクオフのポジションを構築するまでには至っていないようだ。