ナルミヤの完全子会社化で企業再生力問われるＳＢＩグループ

ＳＢＩホールディングスの全額出資子会社で企業投資を手掛けるＳＢＩキャピタル（東京都港区）は、子供服大手のナルミヤ・インターナショナル＜３３６４＞を株式公開買い付け（ＴＯＢ）で、１１月に完全子会社化する。

ＳＢＩキャピタルは、自社で運営・管理する企業投資ファンドを通じ、２００７年にナルミヤをＴＯＢで連結子会社化。経営陣の派遣をはじめ、経営改革に取り組んできたものの、業績改善が進展していない。完全子会社化することで、少数株主の意向に影響を受けない出資構成に変え、従来よりも踏み込んだ経営改善策を打ち出したい狙いだ。

ＴＯＢ期間は９月３０日～１１月１２日までで、買い取り価格は１株４万５０００円。今回、ＳＢＩキャピタルは１８億４０００万円を投じて、従来５５．０６％だったナルミヤへの出資比率を１００％まで引き上げ、完全子会社化する。同時にナルミヤは上場廃止となる見込みだ。

ナルミヤは１９９５年の設立。ピンクや青、黄色などの華やかな色柄で、かわいらしいキャラクターのイラストをあしらった「エンジェル・ブルー」「メゾ・ピアノ」などのブランドが人気を呼び、急成長した。０４年１月期には売上高３５７億円、営業利益４１億円を計上し、０５年３月にはジャスダックに上場を果たした。だが、その後はブームの一巡や、少子化に伴う子供服市場そのものの縮小、百貨店市場の停滞などのあおりを受けて業績が悪化。ＳＢＩキャピタルが０７年から資本参加し、建て直しを進めてきた。

ＳＢＩキャピタルは、かわでん、信和、フードエックス・グローブ（現タリーズコーヒージャパン）などの企業再生で実績を上げており、ナルミヤについても、企業価値を高めるために、さまざまな策を打ってきた。しかし、思うように業績は上がっていない。ナルミヤの業績は、０９年１月期、１０年１月期と２期連続赤字となる見通しで停滞している。

ＳＢＩキャピタルは完全子会社化によって、一段と踏み込んだ業績改善策を打ち出す狙いとみられる。ただ、市場そのものが縮小、かつ一大ブームの反動で苦しむビジネスを再生するのは容易でない。業績が上向かなければ、売却や再上場などによって投資金額を回収するイグジット（出口）のメドがつきにくくなる。

今回のナルミヤの完全子会社化は、ＳＢＩグループの企業再生力が問われる案件といえそうだ。
（武政　秀明）

《東洋経済・最新業績予想》

 （百万円）　 　　売　上　　営業利益   経常利益　 当期利益

連本2009.03　     130,922      4,403         37    -18,375

連本2010.03予     138,500     11,500      9,500      6,100

連本2011.03予     140,000     13,000     11,000      6,600

連中2008.09　      71,747      6,330      4,773     -1,523

連中2009.09予      69,500      6,000      5,000      3,400

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 　　　　　　 　　１株益￥    １株配￥

連本2009.03　       -1232        100　

連本2010.03予       364.5    100-180　

連本2011.03予       394.4    100-200　

連中2008.09　      -116.2          0　

連中2009.09予       203.2          0