東芝出資で驚愕利回り､投資ファンド高笑い 大型増資に応じたファンドのその後を追跡

ARCMの名を冠する3ファンドは、2017年12月5日の新株発行から4日目に引受株のすべてを売り払っている。わずか4日間で投資額に対し約12％の利益をたたき出した。借入金を活用しレバレッジをかけていれば利益はさらに膨らむ。そうでなくても、IRR（内部収益率）から見れば大成功だ。

約100億円の利益を上げたファンドも

日本で著名なサード・ポイント系のファンドは、実に新株発行の前日から売却を開始（カラ売りを活用していたと思われる）、約1週間で出口戦略を完了した。

実現益の上位はセガンティやエリオットなど引受額上位と重なり、約100億円の利益を得ている。一方で、旧村上ファンド系のエフィッシモが運営するEMCや、米ハーバード大学が運営するファンドなどはまだ保有したままだ。

東芝は海外投資家に投資回収の道も用意する。現在実施中の7000億円規模の自社株買いだ。2018年11月12日以降に3回、12月中旬までに2576億円分買っている。平均単価は3762円。第三者割当の価格より43％高い（2018年10月に10株を1株とする株式併合を実施）。今後の株価次第だが、まだ東芝株を保有するファンドも3〜4割の利益を出すことは確実だ。

10％ディスカウントで発行した株を1年後に高値で買い戻しているのだから、東芝にとって喜べる取引ではない。ただ増資後に株価が上昇しており、既存株主にとっても増資は正解だったという理屈は成り立つ。

いずれにせよ、最大の利を得たのがファンドであることは間違いない。リスクテイクの対価とはいえ、ファンド関係者の高笑いが聞こえてきそうだ。