2018年の心構え､原油とユーロを追いかけて 原油価格の動向が金融政策のカギを握る

2017年11月末に、OPEC加盟国とロシアなど非加盟産油国は協調減産の2018年末までの延長で合意している（写真：ロイター/アフロ）

2018年の干支による株式格言は「戌（いぬ）笑う」で、株式市場では一段の上昇期待がある。実際に年始は大笑いのスタートで、日経平均は2万3000円台が定着した。1949～2016年で日経平均株価の年間騰落率を見ると、12種類の干支のうち戌年は第7位で9.1％高（該当5回のうち、年間の勝敗は4勝1敗）と、直近3年の未（ひつじ）7.2％高、申（さる）8.8％高、酉（とり）14.4％高と比べると、強い酉の後でも強さは続くというアノマリーだ。この先、多少は叱られて半泣きする局面もあろうが、最後は笑う状況をイメージしやすい。

中国経済と原油価格の安定が貢献した

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2018年を考える前に、まずは2017年を簡単に振り返ってみたい。2017年に注目されたことは、（1）トランプ政権の1年目（人事混迷、予算審議に振り回された）、（2）FRB（米国連邦準備制度理事会）が金融正常化を進めたこと（年3回ペースの利上げに加えて、再投資政策の縮小も開始）、（3）北朝鮮問題（ミサイル発射、地政学リスク）、（4）中国経済（秋の共産党大会もあり堅調持続）、（5）原油価格（総じて安定、年後半はじり高）の5つだろう。

（1）では、大統領選挙後からの過度な期待は春には剥落。9月の債務上限引き上げ期限は、ハリケーン対策で乗り切った。（2）は市場の当初予想よりも淡々と利上げを継続。景気回復でも物価伸び悩みの状況下、米長期金利は2％台前半にいる時間帯が長かった。低金利というフォローの風のもと、米株は2018年になっても最高値を更新している。（3）は今もくすぶり続けるリスクだ。2017年10月以降の日本株上昇の背景の1つは、地政学リスクがいったん和らいでいること。（4）と（5）は、2015～2016年とは状況が大きく異なり、これらがゴルディロックス相場に貢献したと言えよう。