TOB完勝ならPGMは営業利益2.4倍 小が大のむ買収の舞台裏

数字の面で比較する限り、アコーディアのほうが３大都市圏に立地するコースが多いことに加え、「休日はいつも混雑している」と一部で揶揄されるほど稼働率を高めていることが奏功し、来場者数が順調に推移。また、プレー代はなかなか下げ止まらないものの、コンペ後の宴会需要など向けに飲食代を拡大させていることも、アコーディアの顧客単価の底入れにつながっているようだ。

一方、ＰＧＭは３大都市圏に立地するコースが比較的少ない。アコーディアがＴＯＢに対抗するために１２月３日に発表した資料によると、保有コース数ではアコーディアが１３４コース、ＰＧＭが１２４コースとほぼ互角ながら、３大都市圏に保有するコース数の比率ではアコーディアの６９．２％に対し、ＰＧＭは５７．４％にとどまる。来場者数や顧客単価の面でＰＧＭがアコーディアの後塵を拝しているように見える理由の１つはそこにある。

この結果、アコーディアの１３年３月期見通しとＰＧＭの１２年１２月期見通しとの比較では、売上高ではアコーディアが１．２倍ながら、利益面では営業利益、経常利益、純利益ともアコーディアが１．４倍と、ＰＧＭとの差を広げる形になっている。

ＰＧＭにとって買収による収益改善効果は大

そうした意味では、アコーディアに対するＴＯＢに成功して同社を連結子会社化した場合、ＰＧＭにとっての収益改善効果は大きい。ＴＯＢ終了は来年１月１７日のため、ＰＧＭがアコーディアを連結子会社化できるとしても来１３年１２月期以降となる。

仮に今期（ＰＧＭは１２年１２月期、アコーディアは１３年３月期）の会社見通しベースで単純合算すると、売上高は１６７１億円、営業利益は２４８億円。今期見通しによる両社単純合算での営業利益率は１４．８％となり、ＰＧＭのみの今期見通し１３．５％を上回るが、アコーディアのみの今期見通し１６．０％は下回る。