今年の日経平均株価の高値はいくらになるのか 年後半は上昇しにくい展開になるかもしれない

これらを考えるうえで、とても大事な用語である「バリュー株」と「グロース株」を解説しよう。ひとことでいえば「グロース株（＝成長株）」とは高いPBR（株価純資産倍率）の銘柄を指す。逆に「バリュー株（＝割安株）」とは、割安で低いPBR銘柄のことを指す。広義では、PER（株価収益率）や配当利回りから割安・割高を判断して「バリュー株」と「グロース株」ということもある。

今回はTOPIXを構成する銘柄のなかで「PBR（株価純資産倍率）からみて割高な銘柄」を「TOPIXグロース」、割安な銘柄を「TOPIXバリュー」として2つに分け、解説（分析）しよう。

直近の約4カ月間は「バリュー株優位」

結論から言うと、マーケットが急騰し始めた2020年11月相場こそ、成長期待のグロース株（高PBRの割高株）が優位だったのだが、同12月～2021年3月は4カ月連続でお買い得なバリュー株（低PBRの割安株）が優位となっている。

特に、2021年2月と3月では、バリュー株とグロース株のリターン格差が大きくなった。具体的には2月はTOPIXバリューが前月比6.8％上昇したのに対して、TOPIXグロースは逆に0.4％下落した。また3月もTOPIXバリューが6.2％上昇したのに対し、TOPIXグロースは3.4％上昇にとどまった。

こうした2カ月間の値動き（バリュー株優位・グロース株劣位）は筆者の想定通りだったが、多くのマーケット参加者にとっては、想定外だったようだ。その背景には主に以下の3つの理由（①アメリカの追加景気対策、②同国のワクチンによる経済活動回復期待、③同長期金利の一時的な急上昇）が挙げられる。

特に、③はハイテク株などの高PBR・高PER銘柄の上値を抑えた（急落した銘柄もあった）。だが逆にメリットを受ける銀行株などは上昇した。加えて、①②により、（アフターコロナを織り込む形で）コロナ禍で大幅下落していた海運・鉄鋼など景気敏感なバリュー株も急上昇した。

わかりやすい切り口のためか、今年の3月以降はやたらに「バリュー株」と「グロース株」で相場を語る専門家が増えている。筆者は過去を分析するにはいいと思うが、今後、特に4～5月の予測をするのに使うのは気をつけたほうがいいと考えている。なぜならば、この期間は、あまり「バリュー株」か「グロース株」で差は出にくいと考えているからだ。