アメリカの長期金利が低下するための条件は何か FRBがインフレ沈静化で重要視する指標とは

FOMC後の2026年までの政策金利見通し（ドットチャートの中央値）を確認していくと、まず2023年末は5.75％と前回から不変であった。追加利上げを支持した12人の参加者は、実際に利上げをするかは別として、インフレ再燃に備え、利上げの余地を残しておきたいと考えていたと思われる。

反対に7人の参加者は現状水準での据え置きを支持した。筆者は、次のFOMC（10月31～11月1日）までに蓄積されるデータが現在の基調とさほど変化しなければ、先の12人のうち、数人が据え置き派に転向することで、全体として据え置き派が多数になるとみている。

たしかに、直近の原油価格上昇は不確定要素である。だが、極端な値動き（例えば指標となるWTI原油先物価格が1バレル＝100ドルを突破する）にさえ発展しなければ、次回FOMCまでの約2カ月間、平均時給の増勢が鈍化する下で、FRBが重視するコア・インフレ率は緩やかに低下基調をたどると判断され、利上げ見送りを支持するだろう。

何が足元の長期金利上昇に拍車をかけたのか

今回のFOMCで驚いたのは2024年末の値だった。6月FOMCの段階では4.75％であり、2023年末の予想である5.75％から4回分（1回25bp・ベーシスポイント）の利下げが想定されていた。だが、今回は5.25％へと上方修正され、2回分の利下げとなった。

これはFRBが以前から繰り返してきた（政策金利を）高く・長く（higher for longer）据え置く姿勢そのものであり、来年前半の利下げを見込んでいた筆者を含む市場参加者に、予想の変更を迫るものであった。この部分が長期金利上昇に拍車をかけたのは明らかだ。

さらに、2025年末については4.00％と、2024年末対比で5回分の利下げが想定された。だが、それでも2.5％と推計されている中立金利（インフレを加速も減速もさせない金利水準）を明確に上回る引き締め領域であることに変わりはなく、2026年末ですら3.00％と中立金利に回帰しない形状となった。

この間、物価見通しは2023年がプラス3.3％、2024年がプラス2.5％、2025年がプラス2.2％、2026年がプラス2.0％とされ、2％に収束していく姿が示されたが、FOMC参加者が認識するリスクは上振れ方向に傾斜した状態が続いた。またGDP（国内総生産）成長率は2023年がプラス1.8％、2024年がプラス1.5％、2025～2026年がともにプラス1.8％とされた。前回対比で見ると、2023～2024年の成長率見通しが大幅に引き上げられたのが特徴的だった。