ニューヨークの株価を後追いする日本の株価--リチャード・カッツ

ある日の日経平均株価の動きを前もって知りたければ、最良の手掛かりの一つは、１３～１４時間前に終了したニューヨーク株式市場のＳ＆Ｐ５００の終値を見ることだ。この１０年間、ドルに換算した日経平均株価の値動きは、ニューヨークのＳ＆Ｐ５００の値動きを忠実に反映してきた。過去１０年間で見た場合、両市場の相関度は８７％と非常に高い。２００８年以降に限れば、両市場の日々の値動きの相関度は、９３％にまで達する。

また、Ｓ＆Ｐ５００とドル換算した日経平均株価では、おのおのの過去１０年間の平均株価に対する現在の株価が、同じ水準で推移している。０１年から１１年にかけての平均株価を１００とすると、現在の株価はＳ＆Ｐ５００で「１０４・４」、ドル換算した日経平均株価で「１０３・５」となる。

直近の１０年以前には、これほど高い相関関係は見られなかった。だが１９９８年の「ビッグバン」以来、日本の株式市場で海外投資家の影響が徐々に増大し、両市場の関係がしだいに緊密化してきた。直近の数カ月間では、東京市場における取引全体の３分の２以上に、海外投資家が関与している。

しかし日経平均株価をもともとの円建てで見ると、少し異なった状況が見えてくる。０１年から０９年にかけての大半の期間については、日経平均株価とＳ＆Ｐ５００との間にかなりの相関関係があった。それは円の対ドル為替レートに大幅な変動がなかったからだ。

ところが、円の対ドル為替レートが急上昇した１０年初め以降は、現地通貨建ての両市場の動きが乖離した。円建てでは、現在の日経平均株価は、０１～１１年の平均株価を２５％下回っている。その一方、この日本株の下落は円の上昇によって相殺されてきたため、海外投資家の立場からすると、日本市場は事実上ニューヨーク市場と歩調を合わせてきたことになる。