｢コロナ直撃のアパレル｣から見える経営のヒント ワールドとアダストリアの財務分析からわかる

注1）アダストリアの雇用調整助成金は営業外収益に集計されているが、ワールドと同様に集計するために、販売管理費から控除している。

注2）ワールドの営業利益は、同社が集計しているコア営業利益を使っている。

注3）ワールドの特別損失はその他の費用の金額を集計している。

コロナの影響をあまり受けていない2019年度のアダストリア（2020年2月期）とワールド（2020年3月期）は、いずれもほぼ同額の2300億円前後の連結売上高をあげ、5％台の営業利益率、3％前後の当期純利益率と一定の業績を確保している。しかし、コロナの影響を大きく受けた2020年度は、アダストリア（2021年2月期）は17.3%の売り上げ減少、ワールド（2021年3月期）は23.7%の売り上げ減少と、いずれも大幅な減収となっている。また、営業利益も、アダストリアは黒字（雇用調整助成金調整後）、ワールドは赤字（コア営業利益ベース）という違いはあるものの、いずれも大幅な減益となっている。さらに、2社とも当期純利益が赤字に陥っているが、中でもワールドはブランド事業に関連するのれんの減損、店舗・事務所撤退損失、従業員の解雇関連費用などの構造改革費用（138億1200万円）を中心に大きな特別損失（170億7600万円）を計上した結果、大幅な赤字となっている。

このように、新型コロナウイルスの感染拡大は2社の業績を大きく悪化させている。ただ、比較するとワールドの売上高や利益の落ち込み幅がより大きい。このような違いが発生している理由について見ていこう。

ROEとその分解式から見る2社の違い

まず、アダストリアとワールドの全体的な傾向を見るために、株主から見た投資効率を表すROE（Return On Equity：自己資本利益率=当期純利益÷自己資本）を計算し、それをデュポンシステム、つまり収益力を表す当期純利益率、資産の利用効率を表す総資産回転率、借入をどの程度使っているかに関係する財務レバレッジの3つの比率に分解していく分析方法を使って、2社の新型コロナウイルスの影響を受ける前のもともとの状況と、その影響を受けた後の変化を見ていこう。

この数字を見るとわかるように、コロナの影響をまだあまり受けていない2020年2月および3月期の段階では、2社のROEはいずれも10％前後と、同時期の日本企業の平均である6.7%を上回る水準を確保している。