日本株は｢割高｣｢割安｣いったいどちらなのか NYダウも｢2万ドル突破｣には時間を要した

相場格言では「相場のことは、相場に聞け」という。日本株は「割高」「割安」のどちらなのか（撮影：尾形文繁）

「円高でも下げない相場」に売り方も戦意喪失？

まずは先週のおさらいから始めよう。注目された12日のジャネット・イエレンFRB（米連邦準備理事会）議長の下院金融委員会での半期金融政策報告は、「インフレ率が目標を下回り続けている状況下では、引き締めを急がない」と理解された。そのため、欧州株も米国株も共に全面高となった反面、金利低下・ドル安の反応を示した。

これを受けた13日の日本は当然円高となったが、日経平均株価は2万円を割ることはなかった。1ドル＝114円の円安に支えられていた日経平均が、荒れると言われるSQ（特別清算指数）の算出週の水曜日で113円すれすれの円高になっても底堅い動きとは、いかなることか。日本銀行が7月に入って2度目のETF（上場投資信託）買い出動したのがその原因の一つだが、下げる時には日銀買いが入っても下げるものだ。

7月7日の日銀の「買いオペ」（国債買い入れの増額）の「強力パンチ」で売り方が戦意喪失に陥ってしまったのか。この現象は翌13日にさらに顕著になる。円高が進み一時112円台を付ける場面でも、下げない相場の様相をはっきり見せた。株価が下がれば直接ETFを買い、それ以上の下げ要因（急激な円高・金利上昇）が出れば強力な買いオペを入れる、日銀の一貫した政策に、逆らう売り方がいなくなったのだろうか。

FRBは、利上げと資産縮小（量的引き締め）を並行的に使って、これからの上昇分を犠牲にしても、リーマンショック以降9年目に入った景気の水準を維持しようとしている。

しかし、”デフレの海”から上がれない日本に比べれば一周先を行く強いNYダウも、実は2万ドルを通過する前後にいくばくかの試練があった。今年1月25日、NYダウは初めて引け値ベースで2万ドルを突破したが、その直前約1カ月半に渡って2万ドルの壁にはね返された。さすがにNYダウは2万ドル越えの後、2万1000ドル台に水準を上げているが、2万1000ドル台への大台替えも2月中にはできず、3月1日の303ドル高を待つことになる。