JR九州の｢初値3100円｣は､高いのか安いのか 本業の鉄道は厳しいが不動産事業には強み

JR九州の豪華列車「或る列車」の車内。大赤字の鉄道事業が、なぜ急に黒字化するのだろうか（撮影：今井康一）

10月25日、九州旅客鉄道株式会社（JR九州）が悲願の上場を実現した。東証1部でついた初値は3100円と、公募価格の2600円を19.2％上回った。順調なスタートといえる。

ただし、先行きはわからない。昨年11月4日に上場した日本郵政グループ3社は、上場直後に株価が大幅に上昇したが、今年1月から急落し、現在の時点ではいずれも公募価格を下回ったままだ。JR九州はどうか。

過去29年､鉄道事業は一度も黒字になったことがない！

先に上場したJR3社（東日本・東海・西日本）は、新幹線が成長事業となって最高益を更新し、株価も長期的に上昇していった。JR九州は、当初、新幹線を保有していなかったため、成長の元がなかったが、2011年に九州新幹線が全線開通してからは、新幹線に新たな業績拡大の期待がかかっている。

加えて、2013年に運行開始したクルーズトレイン「ななつ星」や、さまざまな趣向をこらしたD＆S（デザイン＆ストーリー）列車が国内外の観光客に人気を博している。

ところが、JR九州は、分割民営化によって発足した1987年以来、鉄道事業が黒字になったことが一度もない。東京・大阪・名古屋の3大都市を地盤に持つJR3社とは、収益地盤がまったく異なる。JR「3島会社」と言われるJR九州・四国・北海道には、人口減少地域で赤字ローカル線を抱える不安がつきまとう。沿線人口の減少で、経営はこれからますます厳しくなる可能性もある。