止まらない円安､流れを変える唯一最大の決定打 投機筋の動きを止めるには｢きっかけ｣が必要

ではアメリカの長期金利（10年債利回り）の低下はどうか？ 一時は5.0％を超えるタイミングもあったが、ここにきて低下傾向が強まっており4.7％を割り込んで低下している。ここでアメリカの潜在的な経済成長率が2.0～2.5％レベルであることを考えると、ほぼノーリスクの米国債が4.7％で長期間も続くことは考えにくい。ゆえにアメリカの長期金利は低下しやすく、実際に日米の長期金利の「差」はむしろ縮小し始めている。

しかしこれはアメリカ株や日本株には株高の影響を与えるものの、ドル／円相場には直接的な影響を及ぼさない。投機勢の日々の持ち高に対する支払・受取の利息や、実需勢の数カ月先の為替予約レートに影響を与えるのは、概ね短期の政策金利だからである（下グラフ参照）。

流れを変えるのは日本サイドから

そう考えると、決定打となりそうなのは日銀の利上げである。それも長期のYCC（イールド・カーブ・コントロール）修正ではない。短期の政策金利の利上げおよび、量的緩和の縮小しかない。

ではこれをいつやるのか？ ここが最大の焦点となる。

普通に考えれば来年の春闘以降（4月以降）となる。日本社会においては中堅～大企業における春闘抜きに賃上げの達成はありえないので、日銀としてはその前に景気を腰折れさせる可能性のある金融政策（政策金利の引き上げや量的緩和の縮小）を取りづらい。

したがって年末にかけて円安の流れが止まり、反転するシナリオは考えにくい。しばしドル高・円安で見ておくのが妥当だろう。つまり155円、160円の方向で見ておいたほうが無難だということである。