三菱レイヨンが英ルーサイト社を買収、１０年の思いかなう

三菱レイヨンが長い間、思い続けた「意中の恋人」と結婚した。英国化学大手でＭＭＡ系専業メーカーのルーサイト・インターナショナル（以下、ルーサイト社）を買収すると発表。買収総額は１６億ドル（約１６００億円）、０９年１月までに発行済みの普通株および優先株のすべてを、同社株を保有する英国投資会社のチャーターハウスなどから取得する。

ルーサイト社は、世界的な化学メーカーの英国ＩＣＩ社、米国デュポン社のＭＭＡ事業を受け継いだ専業メーカー。特にＭＭＡモノマー製造に強みをもち、欧米、アジアに生産拠点をもつ。売上高は約１７億ドル、従業員数は約２０００名。

三菱レイヨンは、中期経営計画の中で２０１５年に売上高１兆円を目指しており、その中でもアクリル系（ＭＭＡ系、ＡＮ系）事業の拡大を大きな柱としている。ＭＭＡ事業は「コア中のコア事業」（鎌原正直社長）であり、前０８年３月期の売上高の４５％、営業利益の５９％はこのＭＭＡ系の事業が占める。

ＭＭＡの加工品は、パソコンや携帯などの樹脂板や自動車のテールランプ、レンズなどのほか、家電、看板、水槽、筆記用具など、用途は多岐にわたり、その原料となるのがＭＭＡモノマー。このモノマーから個体のホモポリマー、コポリマーなどが作られる。ルーサイト社は、このＭＭＡモノマー生産能力で世界シェア２３％をもつトップメーカー。今回の買収で、三菱レイヨンは約３５％の世界シェアをもつことになる。

生産拠点は、三菱レイヨンがアジアに集中しているのに対して、ルーサイト社は欧米のウエイトが高く、販売先についても同様で、その意味では補完関係が成り立つ。製品群でみても、三菱レイヨンはモノマーからポリマーまで一体運営だが、ルーサイト社はモノマー比率が高い。

特に技術面で注目されるのが、製造方法だ。１９３７年にＩＣＩ社が世界で最初に工業化したＡＣＨ法が、現在もＭＭＡ製造方法の主流だが、８３年に三菱レイヨンが工業化した直酸法（Ｃ４法）もある。さらに今年、ルーサイト社は新エチレン法（アルファ法）の工業化に成功し、シンガポールの新工場が年内にも本格稼働する予定だ。

この三つの製造方法は、それぞれ特徴があり、ＡＣＨ法はアクリロニトリルの副生産物である青酸の入手と工程で発生する硫酸成分の処理が伴う。またＣ４法は原料のひとつのイソブチレンが製造拠点の場所によっては調達が難しい。それに比べ、ルーサイト社のアルファ法は、原料がメタノール、エチレン、一酸化炭素と調達が用意で、コスト競争力もあるといわれる。この三つの製造方法をもつことは、地域的なものに加え、製造技術面でも最適な体制を構築できる面でメリットは大きい。

ルーサイト社の買収を巡っては１０年前から紆余曲折があった。ＩＣＩ社がこの事業を売却するときに、三菱レイヨンは手を挙げたが失敗。そして０６年、チャーターハウス社が所有権を握っていたときのオークションにも参加したが、これも敗退。過去２回の敗北を経験しているだけに、３度目の正直となるか。鎌原正直社長が三菱レイヨンに入社した６５年当時は、ＭＭＡ事業は売り上げの１０％足らずを占める部門に過ぎなかった。そこへ鎌原社長は、最初に配属された。その後ＭＭＡ事業は、同社の大きな柱に成長しただけに、鎌原社長の思い入れも並々ならない。

相対での買収交渉は年初から始まった。途中、中東勢がファンドと組んで対抗馬として名乗りを上げた。買収金額はつり上がる。鎌原社長の頭の中には、過去の２度の敗北が頭をかすめた。「また、今回もか……」。

しかし、千載一遇のチャンスがやってきた。「１０年に１度の大チャンス」と鎌原社長は話す。８月以降の金融危機により、中東勢も慎重姿勢になってきた。一方、鎌原社長は「これを逃したらピンチになる」と、危機感さえ持って望んでいた。ＭＭＡモノマーのさらに川上分野を握る中東勢に、ルーサイト社を取られてしまったら、三菱レイヨンの事業へも大きく影響するからだ。

そして神風が吹く。米証券大手リーマンブラザーズ社の破綻で一気に金融危機の様相を深め、円高も急激に進んだ。買収金額は一つの大きなポイントだっただけに、円換算での実質値下がりは三菱レイヨンにとって強力な追い風になった。

買収金額の１６００億円は、当面、三菱東京ＵＦＪ銀行からのブリッジローン（つなぎ融資）を受けるが、１年以内に社債の発行や銀行借り入れ（パーマネントローン）などに切り替えていく方針。１０年３月期は営業利益ベースで５０億円、１１年３月期以降は１００億円以上のシナジーを見込んでいる。のれん代、無形固定資産は精査中だが、３００億～５００億円規模、年間の償却費は２０億～４０億円とみている。Ｄ／Ｅレシオは０７年度末の０．５倍から１．７倍へ上昇するが、５年以内には１倍程度にしていく計画だ。

なお、表記の業績予想では、１０年３月期からルーサイト社の貢献を見込んでいるが、暫定的もので、今後の取材を通じて精査していく。

（木村　秀哉　撮影：今井康一）

《東洋経済・最新業績予想》

 （百万円）　 　　売　上　　営業利益   経常利益　 当期利益

連本2008.03　     418,529     37,508     33,968     14,274

連本2009.03予     405,000      6,000      6,000          0

連本2010.03予     570,000     12,000      8,000      4,000

連中2008.09　     198,292      2,942      3,644        126

連中2009.09予     285,000      5,000      2,500      1,800

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 　　　　　　 　　１株益￥    １株配￥

連本2008.03　        23.9         11　

連本2009.03予         0.0          6　

連本2010.03予         7.0          6　

連中2008.09　         0.2          3　

連中2009.09予         3.1          3