異色対談！｢村上世彰氏vs伊藤邦雄教授｣ ROE8%以上達成で日本を変えろ

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伊藤邦雄（いとうくにお）／1951年生まれ。75年一橋大学商学部卒業。92年一橋大学教授。2002年商学部長。04年副学長。三菱商事や東京海上ホールディングスなどの社外取締役を歴任。現在、東レ、セブン＆アイホールディングス、住友化学、小林製薬、曙ブレーキの社外取締役。13年経済産業省「持続的成長への競争力とインセンティブ〜企業と投資家の望ましい関係構築〜」座長。14年「伊藤レポート」公表で時の人に。東京証券取引所・企業価値向上表彰制度座長等。15年特任教授・ CFO教育研究センター長（撮影：梅谷秀司）

村上：私が昭栄への敵対的買収や東京スタイルとのプロクシーファイト（委任状獲得競争）を手掛けたことで、「株主は経営者に敵対的な存在」という固定観念を強めてしまったのかもしれない。伊藤レポートは「ROE8％」と数値目標を示したことで、多くの日本企業の経営者に衝撃を与えた。

伊藤：非常にオーソドックスなメッセージは「資本コスト（投資家が期待する最低限のリターン）を上回るROEを上げてください。そうしないと企業価値の創造にはなりませんよ」というもの。「これがいい」という委員と、「いやそれではインパクトがない。具体的な数字を出しましょう」という委員がいて、数値目標を最終報告書に盛るかどうかで、委員会の最後のほうで緊迫した場面があった。

村上：ただトヨタ自動車やソフトバンクグループは例外的に達成しているが、（自己資本という分母の大きい）多くの日本企業にとってROE8％の達成はなかなか「しんどい」目標なのでは。

伊藤：伊藤レポートを公表した後もISS（Institutional Shareholder Services。議決権行使助言会社の1つ）は、ROE8％ではなく、同5％を株主総会で議案に賛成するかどうかの基準にしている。それは、8％基準を採用したらかなりの数の会社に「反対すべき」と助言しなければならなくなるからかもしれない。