FRBが｢実はタカ派になっていない｣明確な根拠

FRBはなぜ緊急利上げをしないのか

――FRBがここ3カ月ほどタカ派の姿勢を示してきたことで、株価は調整色を強め、このところはシーソーゲームになっています。

おおはし・ひでとし／みずほ証券シニアエグゼクティブ兼金融市場調査部チーフクレジットストラテジスト。2015年12月よりみずほ証券。同志社大学卒業後、日本生命保険で運用に携わる。2000年からモルガン・スタンレー証券（現モルガン・スタンレーMUFG証券）、2012年ジャパン・クレジット・アドバイザリー株式会社を創業。長年、クレジット市場分析を担当。1997年大阪大学大学院で修士号取得（経済学）。『クレジット投資のすべて』等著書多数（写真：みずほ証券提供）

金利動向も大事だが、まずは、ファンダメンタルズを見極める必要があり、FRBもそこを見ている。

私が言いたいことは、FRBは本当にそんなにタカ派なのか、ということ。

インフレが本当に怖いと思っているんだったら、緊急利上げをしたらいい。1月のFOMC（連邦公開市場委員会）で利上げしてもよかった。していないでしょう。タカ派、タカ派と市場では言われているけれども、私にはむしろハト派に見える。

CPI（消費者物価指数）は昨年、上昇し続けてもう7％までいったが、依然として政策金利はゼロでFRBのバランスシートも拡大している。ビハインド・ザ・カーブ（後手に回る）どころの話じゃない。冷静に見てこれはハト的だと思う。

結局、内心では拙速に金融引き締めをやってマーケットを壊してしまうのは嫌だと思っているのではなかろうか。しかし、足元のインフレ状況の中で、バイデン政権からは何とかしろという圧力もありそうだし、マーケットが楽観しすぎても困る。だから、インフレを気にしているよ、引き締めをするよと市場参加者の期待に働きかけている。

でも、市場参加者の意識としても、景気が極端に悪化するというイメージを持っていない。なぜなら今年0.25％ポイントずつ5回利上げしたって、年末は1.25％にしかならない。

それによって、金利が上がってIT関連株が2割ぐらい下げたりするかもしれないが、不況になるとは思っていない。アメリカの潜在成長率は2％～2.5％程度でもあり、そこが利上げの終点だと思われているが、そこまではまだ相当距離がある。

――のんびりしていると、後半に急な引き締めを迫られるおそれはないですか。