佐川､相次ぐ巨額買収で積み上がる｢のれん｣リスク 拡大路線を突き進むが､償却負担に耐えられるか

買収攻勢をかけるSGHDだが、懸念は投資を回収できるのか、だろう。同社の株価（終値ベース）は2月7日の1455円から、翌営業日の2月10日には1446.5円へやや下落。その後も目立った動きはなく、買収が積極的に評価されているとは言いがたい。

1つのポイントはのれんだ。買収額からモリソン社の純資産を差し引いたのれんは約6.73億ドルと、1000億円を超える規模となる。一方、会社側はのれんについて1000億円を下回るとの見立てで、償却年数は未定としている。

松本社長は「仮に20年で償却するとして、のれん負け（償却額が利益額を上回る）することはない。モリソンはハイテク、半導体が得意。成長率が高く、利益率は上がっていくと思っている」と語っている。

会社が抱えるのれんは1800億円程度に

しかし、SGHDが抱えるのれんはこれだけではない。TOB（株式公開買い付け）合戦を経て、1200億円超で昨年買収したC&FロジHDでも、約750億円ののれんを計上している。

「のれん負けはしない」と語った松本社長（右）。今後も買収を重ねていくうえで、のれん償却を行わない国際会計基準への移行も視野に入れているのかもしれない（記者撮影）

2024年12月末時点で、バランスシート上ののれんは834億円。モリソン社の1000億円近いのれんが加わると、合計1800億円程度に膨らむ。

20年間での償却なら、毎年約90億円を償却していく計算になる。これは今期の営業利益予想（900億円）の1割にあたる大きな負担だ。また、買収した会社が事業計画を下回れば、減損損失を計上する可能性もある。株式市場はこうしたリスクも見据えているようだ。

4月からは新たな経営体制が発足する。佐川急便の本村正秀社長がSGHDの代表取締役副社長に就任し、C&FロジHDとのシナジー創出を担当する。松本社長は引き続き国際事業の拡大を進める形だ。

SGHDとしては、のれんの償却に負けないためにも、C&FロジHDでも、モリソン社でも、早期にシナジーを創出し、利益率を高めていくことが欠かせない。2025年度は、結果が厳しく問われる段階となりそうだ。

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