2025年､｢円高｣は続かず｢円安｣が再びやってくる アメリカ｢利下げの終わり｣と日銀｢利上げの終わり｣

円安に駆動された利上げは本質的におかしなことではない。

一国経済において為替は対外価値、物価は対内価値であり、表裏一体である。それを政府（財務省）と日銀で別個に掌握しようとする日本の例が世界的に特殊なのだが、問題は金融政策の通貨政策化が市場予想の中心になると、会合前後で「円売りで利上げを煽り、利上げとともに円買いで益出しする」という投機的な行為が横行しやすくなるという事実だ。通貨安に悩みやすい新興国では起きるが、先進国では稀有な事例である。

そうならないために日銀は極力、「為替と金融政策は直接的には関係がない」との情報発信に心を砕き、あくまで賃金・物価の好循環を押し出しながら利上げの継続を図ることが求められる。

1％超に利上げするのは「好循環」ではない

だが筆者は、そのロジックで進められる利上げはせいぜい0.75～1％までと考えている。裏を返せば、1％を超えて恒常的な利上げが実現しているときは、そうではないロジック、おそらくは通貨防衛色が前面に押し出されている状況と考えている。

1％を超えてもなお、利上げ期待が薄れていないような状況ではドル円相場もおそらくは（市場では円売り為替介入のポイントと目されている）160円を超える状況が定着しているケースではないか。

FRBの「利下げの終わり」が争点化する2025年後半、リスクシナリオではあるものの、そのような展開を想定してもよいだろう。