居酒屋コロワイドが焼き肉「牛角」を１３７億円で買収

居酒屋「甘太郎」「北海道」、レストラン「ステーキ宮」などを展開するコロワイドは９月７日、焼き肉チェーン「牛角」を展開するレックス・ホールディングスを子会社化すると発表した。

コロワイドが１００％出資する特別目的会社（ＳＰＣ）を設立し、金融機関からレックスＨＤ向けの貸付債権を１３７億円で取得。この債権を現物出資し、デット・エクイティ・スワップによって、レックスＨＤの普通株式６６．６％を取得する。創業者の西山知義・レインズインターナショナル社長や、投資ファンドのアドバンテッジパートナーズは、レックスＨＤの株主として残るが、持ち株比率は大幅に低下する見通しだ。

レックスＨＤは、貸付債権の現物出資による増資等によって債務超過を解消するとともに、既存の有利子負債（推定で５００億円程度か）の全額について借り換えを実施。金利条件の改善による支払利息の圧縮で、経常損益の黒字化を狙う予定だ。

一方のコロワイドは、居酒屋業界の縮小に歯止めがかからない中、業績が伸び悩んでいる。会社側は神奈川の食材加工工場を経営戦略の中核の１つと位置付けている。５月に開かれた前１２年３月期決算説明会の場で、野尻公平社長は「グループ内の店舗だけでなく、食品メーカーとして外部への販売を強化する」とし、「今後数年間でＭ＆Ａ資金として、大手取引先と連携して５００億円を投じる」（同）との方針を明かしていた。

レックスＨＤ傘下には「牛角」を展開するレインズのほかに、ＦＣ向けに食材を配送するコスト・イズという会社がある。信用調査会社によれば、レインズの１１年１２月期の業績が売上高２５０億円、営業利益８．９億円なのに対し、コスト・イズは売上高３４０億円、営業利益１４億円と絶好調。レックスＨＤ側では「コロワイドの食材加工機能とレックスのブランド力による相乗効果を見込む」としており、店舗のポートフォリオを多様化してリスクを回避するだけでなく、食材加工機能を強化することで安定的な収益基盤を築く狙いがありそうだ。

コロワイドは業績に関する影響を精査中としており、通期の業績予想を据え置いている。単純に合算すれば売上高１８００億円規模と吉野家ホールディングス並みのチェーンが誕生する勘定になる。東洋経済では、今回の買収が業績に及ぼす影響を見定めたうえで、下表の予想を見直すものとする。

（松浦　大　＝東洋経済オンライン）

《東洋経済・最新業績予想》

 （百万円）　 　　売上高　　営業利益   経常利益　   純利益

連本2012.03　     101,879      3,203      2,533        773

連本2013.03予     108,200      4,800      3,700        550

連本2014.03予     113,000      5,100      4,000      2,300

連中2011.09　      48,907      1,281      1,128        -49

連中2012.09予      52,700      1,230        730       -140

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 　　　　　　 　　１株益￥    １株配￥

連本2012.03　         7.4          5　

連本2013.03予         7.3          5　

連本2014.03予        30.6          5　

連中2011.09　        -2.1          0　

連中2012.09予        -1.9          0