人民元下落、投資家が数千億円損失の懸念 仕組み商品による、デリバティブのリスクが急拡大

2月28日、人民元が10営業日にわたり下落し、オフショアのデリバティブ（金融派生商品）の損失リスクが高まっている。安徽省で2011年2月撮影（2014年　ロイター）

［香港 ２８日 ロイター］ -人民元が１０営業日にわたり下落し、オフショアのデリバティブ（金融派生商品）の損失リスクが高まっている。このまま元が下げ続ければ、投資家は数十億ドル（数千億円）もの損失を抱える可能性がでてきた。

問題のデリバティブは、ターゲット・リデンプション・フォワードと呼ばれる投資商品。当初は、中国企業が保有する外貨をヘッジ（損失回避）するための商品という位置付けだったが、やがて、元が急落しなければ、安定的なリターンが得られる投資商品として人気化した。ドイツ銀行の試算では、主にドル債権を持つ中国企業に今年だけで１０００億ドル販売された。

問題は、このデリバティブを購入した投資家が元安に対するヘッジをしていないことだ。アナリストは、追加保証金支払い義務（追い証）の発生を懸念する。

銀行筋によると、中国国家外為管理局（ＳＡＦＥ）は、元安が国内の銀行・企業の為替取引に及ぼす影響を調査している。

市場関係者によると、追い証が発生するオフショア市場での元の対ドル相場は６．２０元。オフショア人民元（ＣＮＨ）はここ１週間で１．６％下落し、６カ月ぶり安値となる６．１３元付近となった。

２８日の上海外為市場（オンショア）の人民元は１０カ月ぶり安値の６．１８０６元をつけた。１７日の終値６．０６４１元から大幅に下げている。

１カ月物のインプライドボラティリティ（予想変動率）は過去最高の３．８％寸前で、２０１３年の水準のほぼ倍になっている。

ＨＳＢＣ（香港）のシニア為替ストラテジスト、JuWang氏は「ＣＮＨ市場は今後、一段と変動が激しくなり、それが為替市場改革が行われるなかで新たな標準になりそうだ」と述べた。

１ドル＝６．２０元が節目

ドイツ銀行やモルガン・スタンレーの試算によると、元の仕組み商品は２０１３年初めからこれまでに約３５００億ドル販売された。

モルガン・スタンレーは、１ドル＝６．２０元を超える元安となった場合、１カ月あたりの損失は２億ドルに上るとみている。

人民元は２０１０年以降、毎年上昇しており、今年も２─３％上昇するとの見方から元の仕組み商品も急成長してきた。しかし、ここにきて元は下落基調。そこには人民銀行（中央銀行）が為替改革の準備として、元を上下動させる意図が透けて見える。

トレーダーは、節目を超えて元安が進めば、デリバティブの損失が膨らみ、デフォルトが発生する恐れがあると指摘する。

香港の欧州系銀行の為替トレーディング部門責任者は「１ドル＝６．２０元をブレークすれば、オフショア市場に打撃」と話した。

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