理由はいくつかあるが、最大の理由は、関係者は皆、企業の未来よりも自分を優先して考えているからである。いちばんわかりやすいのは、従業員や創業者は、出資分をいち早くキャッシュ化したい。しかも高値で。公募で売り出す分も重要だが、その後の、市場で売れる価格のほうがはるかに重要であるからである。公募で売り出す分は限られているし、また、特定の株主であるから、多数派は、上場後の売却である。
幹事会社にもうまみ、株価が上昇すれば「IPOバブル」も
第2に、引き受け幹事証券会社も同じである。自分で保有する分がある場合は、まさに市場で売るわけだし、仲介業者で、顧客に割り当てる場合も、実は重要である。なぜなら、確実に値上がりする「物件」の配分権を自分が得るからである。
IPOの当たりが多い証券会社で取引したい客はいっぱいいるし、
第3に、上場後、暴騰する、つまり、IPOバブルがほぼ確実に起きる、とわかっていれば、実際に暴騰することになるからだ。それは、IPOバブルに参入したいトレーダーを引き付けることになり、そのこと自体が暴騰を保証し、それがさらに群がるトレーダーを集め、さらに暴騰することになる。
第4に、この第3の構造を利用して、公募を引き受けた投資銀行など、あるいは、上場直前に増資を引き受けたファンドなども大儲けできる。彼らにはロックアップ（売却制限）がかかっていても、貸株は禁止されていない場合もある。その場合は、数少ない空売りのできるトレーダーになる、あるいは、彼らに貸すことができるので、これは確実に儲かる。バブルに乗ってうまく儲けるには、タイミングが重要だが、こちらは確実に儲かる。
第5に、これは、上記4つの理由は、いわば確信犯で、悪意がある、という解釈も可能であるが、第5の理由はもう少し中立的だ。それは、初値で上昇しないと、その後、市場で人気がなくなり、半年後、ロックアップ解除後、あるいはさらにその後、数年後の株価パフォーマンスが悪い、ということが経験的にわかっているからだ。
ロックアップ解除後売りたいという欲望が、この例でも目立つから、悪意的と言えなくもないが、実際に、株価が長期に上がり続けるのは、すべての関係者にとって良いから、一概に非難はできない。ではなぜ継続的に上がるかというと、それには理由はない。投資家、トレーダーたちが、初値で下がるような株はダメだ、という経験則を頑なに信じているから、それが自己実現するだけだ、ということぐらいしか説明のしようがない。
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