マイナス金利の効果は現金､普通預金の増加だけ？ 銀行貸出は本当に今後伸びていくのか

副作用がさまざまに指摘され、評判の非常に悪い日本銀行のマイナス金利政策。マネーを預貯金としてため込むのではなく、融資や投資にシフトさせるという狙いがある。その効果はどうか。日銀が公表した3月のマネーの動きを見てみる。

まず、日銀が供給しているマネタリーベースは3月末で375兆6977億円に達した。平均残高ベースでは362兆6050億円で、前年同月比で28.5％の伸びとなった。うち日銀券発行高は95兆1906億円で同6.7％の高い伸び。

一方、マネーストックは、M3で2.6％増と2月と同様だった（図1）。日銀は毎月80兆円のマネタリーベースの積み上げを続けているが、貸出が低調で、マネーストックの伸びは低いままだ。

うち、現金は同6.8％増で、日銀券発行高の伸びと整合的。現金は一貫して増えているが、15年に入って、前年同月比伸び率が急速に高まっている（図1）。ニッセイ基礎研究所の上野剛志シニアエコノミストは、「15年1月からの相続増税や10月からのマイナンバー制度の導入、16年2月からのマイナス金利政策を背景に、タンス預金が増加している」と見る。預金通貨（普通預金など）も同5.3％増と高い伸びになった。

［図1］

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他方、準通貨（定期預金など）は同0.1％増と伸びが鈍く、譲渡性預金は7.7％減と大幅に減った。マイナス金利政策に伴い、これらの商品の金利が急低下したため、現金や普通預金のままにしている人が増えたと考えられる。