もう1つは、いわゆるAIセクターの循環投資（サーキュラー・ファイナンシング）と散々今年報道されてきたことである。AI企業、それに半導体を提供する企業群、それを使ったデータセンターを提供するハイパースケーラー、これらは、お互いに資金を出し合って、投資を行っている。売り上げが各社に立つが、それは循環取引ならぬ、循環投資となっていて、そのチェーンが1本でも止まれば、連鎖的に売り上げも資金繰りも行き詰まるのである。
それが現れているのが、アンソロピックの私募調達の取引相手7社である。彼らは、出資して、貸株ができるのは、プラスアルファの利益だが、メインは、この循環投資の一環であり、出資した分は、すぐにアンソロピックが発注する売り上げとして回収できるのである。だから、彼らは、バブルがどうなろうと、おおむね安全なのである。
エヌビディアという循環投資のハブが崩壊しかけている
そして、この循環投資の中心にあるのがエヌビディアと言われてきたのである。エヌビディアは、「循環投資のハブ」と呼ばれ、AI開発企業やデータセンター事業者に巨額の資金や信用保証を提供し、その資金で自社製GPUを購入させるエコシステムの中心に位置してきたのだ。
エヌビディアは単なる半導体サプライヤーから、AI業界の「ファンド」および「信用補完機関」へと変貌していたのである。
まず、直接出資による購買力の創出がある。 エヌビディアはOpenAI（300億ドル出資）やアンソロピック（100億ドル出資）、コア・ウィーブなどの顧客企業に直接投資を行い、出資を受けた企業はその資金を元手にデータセンターを拡張し、エヌビディアのGPUを大量購入している。
第2に、外部資金の動員（GPUファイナンス）として機能している。 ブラックロックやゴールドマン・サックスなど金融大手6社と提携し、5000億ドル（80兆円弱）規模のAIインフラ向け資金調達プラットフォームを構築している。GPUそのものを担保とする融資（GPU担保融資）を通じて、新興クラウド企業の資金調達を助けている。
第3に、債務の信用補完をしている。 OpenAI向けデータセンターのリース料保証（最大1050億ドル）や、コア・ウィーブの計算能力が売れ残った際の買い取り保証を提供しており、GPUの残存価値を保証することで、金融機関が融資しやすい環境を整えている。
この循環投資のハブが、不倫、スパイ疑惑で崩壊しかけているのである。現時点では、単なる女性スキャンダル、ハニートラップと思っていては大間違いである。取締役会で解任され、後継者が決まらない、空白が生じる、という投資業界でいちばん懸念されていたことがすでに実現してしまい、悪材料出尽くしかのように言われているが、真の問題はこれからだ。
すなわち、これまで、会長を置かず、ジェンスン・ファンCEOが独裁的に行ってきた、ガバナンスの問題も浮上する、というふうに報じられているが、これはオブラートに包まれた言い方だ。
つまり、前述のような循環投資、それも超大型のものを、トップダウンで、独裁的に決めている。そして、スパイ疑惑がとりざたされている相手と不倫をし、直接の部下とも不倫をし、それを、以前から指摘、非難をされても取り合わず、続けてきた。さらに投資や融資の意思決定でも、強引なところがあったのはないか、という推測は自然である。いままでの投資契約、融資保証契約などに疑問が生じたら、それだけで、この循環投資ハブ、エコシステムは崩壊する。実際に、ずさんなところがあり、銀行融資などが引き揚げられれば、一発崩壊するし、調査により、一時的に資金提供が延期されただけでも終わりである。
前述のように、この循環投資は、AIバブルの宴の中の「夢みる自転車操業」なのである。立ち止まったら、その瞬間に資金が詰まり、連鎖的に波及するのである。
したがって、今後、取締役がジェンスン・ファンCEOを解任し、第3者委員会などで、これまでの資金提供や融資、投資などあらゆる契約に対する調査が入っただけで、AIバブル循環投資は崩壊するのである。
まさに、バブルの崩壊時というのは、悪いことは重なる、いや、悪事、違法ではなくとも、杜撰な行為のすべてが噴出し、これまでバブル上昇で、目をつぶっていたものがまき散らされて、終わっていくのである（本編はここで終了です。この後は競馬好きの筆者が競馬論や週末のレースを予想するコーナーです。あらかじめご了承ください）。
※ログイン後、コメント入力が可能です。