米景気を支えるAI一本足の罠､コアウィーブ動揺はAIブームの脆弱性を映し投資回収難と外部資金存で市場転換を招くか

10月に世界の金融市場を揺るがす震源となったのが、アメリカ企業のコアウィーブだ。AI半導体を搭載したデータセンターをAI開発企業やクラウド大手に貸し出す「ネオクラウド事業者」の新興企業の1社で、ハイパースケーラー（超大規模クラウド事業者）と競合しつつ、そこにもサービスを提供している。

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大手に比べて規模や収益性が劣る新興企業は事業拡大の際、負債に頼ってきた。同社もデータセンターとエヌビディア製半導体の調達を主に借り入れで賄い、無担保債は投機的等級の「B」格付けだ。6月末の借入金とリース負債は合計約516億ドルに達したという。長期金利上昇が信用状況を悪化させ、5年物CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）保証料率は10月15日に一時11.4％程度まで上昇。今後5年間のデフォルト確率が6割に達することを示唆する水準となっている。社債価格下落が株価下落を招き、株式市場全体に調整圧力を及ぼしている。

潜在的なAIブームの3つの脆弱性

金融市場では、信用力が弱い新興企業に特有の問題とみる向きも多い。だが同社の問題は、程度の差こそあれAI業界全体に共通する面がある。そこでAIブームの潜在的な脆弱性を3点挙げる。

第1は、巨額投資を収益で回収できるかの不確実性だ。コロンビア・ビジネススクールのニューウェンバーグ教授の試算では、2032年までに183ギガワット（GW）のAIキャンパス（AIデータセンター集積地）を築くには9.6兆ドルの設備が必要で、賄うには3.7兆ドルの売上高が要る。これはアメリカの同年に予想されるGDP（国内総生産）の9.2％に相当する。