INDEX
依然として日本のインフレ率は高止まりしているが、ピークは過ぎた可能性が高い。
筆者は景気ウォッチャー調査で「物価」「値上げ」「インフレ」に関連するコメントの数を集計しているが、緩やかに減少していた。また、足元の為替動向や原油価格の水準を考慮すると、来年の春から夏ごろにはインフレ率は2%を割り込む可能性が高い。
その頃には日銀の利上げサイクルは終了する可能性が高い。
もっとも、利上げ停止そのものより重要なのは、コロナ禍以降のインフレ局面が終わったときの世の中の「空気の変化」だろう。最近では、「人手不足によるインフレ」というテーマが定着し、それが前提となって議論が進んでいるようだが、この見方は修正される可能性がある。
「人手不足」＝インフレ、「人口減少」=デフレ？
そもそも、「人手不足」という言葉にはバイアスがある。例えば、「人手不足」を「人口減少」と言い換えるだけでニュアンスが変わる。
「人手不足」という言葉は経済における供給力減少の面だけを説明しているためインフレが連想される一方、「人口減少」という言葉は需要減少のニュアンスも含んでおりニュートラルないしはデフレの印象を受ける人が多いだろう。
いずれも「下向きの人口動態」を示す言葉であるのだが、供給側だけをみるか、需要側も考慮するかでニュアンスは大きく変わる。
日銀は「人手不足」という言葉を用いてインフレ的なニュアンスを強調している。
内田眞一副総裁は5月27日の講演（いわゆるThis time is different講演）で「日本銀行は、2013年以降、QQE（注：量的質的緩和）やYCC（注：イールドカーブ・コントロール）などの政策によって経済に高圧をかけ続け、政府の諸施策と相俟って、女性やシニア層を中心に数百万人の雇用を創出し、雇用環境を人手不足の方向へ徐々に変えていきました」と成果を強調し、「人手不足」によるデフレ脱却の効果を強調した。
この講演では、人口減少による需要側の変化に関する言及はなかった。
次ページが続きます：
【人手不足＝インフレを強調する日銀】
