払ったプレミアムは24％､お手頃価格で手に入れた？ 27｜ヤフー､ZOZOを買収

孫正義氏（左）と前澤友作氏の師弟関係も買収を後押しした（撮影：風間仁一郎）

今年ネット業界を最も騒がせたM＆Aといえば、Zホールディングス（ZHD、旧ヤフー）によるZOZO（ゾゾ）の買収だろう。楽天、アマゾンが双璧を成すネット通販（EC）の市場において、競争環境を激変させるインパクトをも秘めている。

11月13日を期日とするゾゾ株の買付価格は1株2620円。ZHDの買収案件としては、過去最大規模の約4000億円を投じ、50％超の株式取得を目指す。

買収発表直前の1カ月間でみると、ゾゾ株の終値平均は2111円だった。今回の買付価格はこれに対し、24％程度のプレミアム（上乗せ幅）となっている。「一般的には30％以上のプレミアムをつけるケースが多く、ZHD側からすれば比較的リーズナブルな買い物だったといえる」。シティグループ証券株式調査部の鶴尾充伸ディレクターはそう分析する。

では買付価格はどう算定されたのか。ZHDの開示資料には3つの算定法が根拠として挙げられている。2620円という価格は、3つのうち、「類似企業比較法」と「DCF法」の算定価格レンジに収まるものだ。

1株2620円の根拠

類似企業比較法について、ZHDは比較対象企業の具体名は明かさないが、「インターネットセクターでカテゴリーリーダーを中心に複数社をピックアップした」（同社）という。業容はまちまちだが、ECで首位の楽天、ネット広告代理で首位のサイバーエージェントなどが候補に挙がりそうだ。一方のDCF法は「ファッションEC市場の成長性を踏まえゾゾの成長を予想」した結果だという。