国内債への資金シフトから考えるYCC抜本修正 日本銀行は金融機関の動きに目配りできるか

（撮影：尾形文繁）

4月末の金融政策決定会合で日銀はYCC（イールドカーブコントロール）政策の抜本的な修正を見送った。これに失望したのは、修正に賭けていた海外のヘッジファンドなどだけではなかった。実は銀行や生保といった多くの国内金融機関の間でも、静かに失望が広がっていたようである。

国内金融機関の国内債保有額は、異次元緩和開始の2013年以降、長期金利の低下に応じて約200兆円も減少している（年金保険も含む）。この間に国内金融機関は外国証券と投資信託の保有を合計約200兆円増やし、国内債から外債への大規模なシフトが生じていたことになる（投資信託は外国債券を多く含んでいるとみられる）。