優良も不振も並ぶ､現金伴わぬ利益 24｜会計利益先行率ランキング100

一時は先行率が1万％を超えていたRIZAP（撮影：尾形文繁）

月に1社という性急な買収で増収増益を続け、絶好調に見えたRIZAPグループ。その危うさを会計評論家の細野祐二氏が指摘した際に注目を集めたのが会計利益先行率だった。

この先行率は純利益を営業キャッシュフロー（CF）で割ったものだ。キャッシュの裏付けのない利益を出し続ければ、いつかは無理がたたり、大きな赤字の原因となりうる。そのリスクを見る指標だ。5期累計で比べるのが基本だが、毎期の動きも参考になる。

RIZAPの先行率は年々上昇し、2018年3月期には何と1万％を超えていた。最終利益92億円に対して、営業CFは1億円を下回っていたのである。同社は翌19年3月期に193億円の最終赤字に転落。営業CFは104億円のマイナスとなった。

それだけではない。先行率はZOZOの異変も映していた。14年3月期に76％にすぎなかったZOZOの先行率は18年3月期には100％を突破。全上場企業の平均は約50％で同社の先行率は平均の2倍強に上っていた。結果的に19年3月期は営業減益と連結決算開始以来の増益記録が途絶えた。

一方、超優良な好業績企業も、先行率は高く出る傾向にある。製品が売れに売れ、純利益が拡大するのと同時に、近い将来の売上高増を見込み在庫の仕入れを拡大。営業CFが抑えられるからだ。

象徴的なのはキーエンスだ。17年3月期から3期連続増収増益を続け、先行率も17年3月期99％、18年3月期103％、19年3月期108％と増えている。