原油大暴落なのに銅はなぜか上昇している「謎」

景気を映し出す「2つの鏡」はどっちが正しい?

次に「BC」(before corona、コロナショック前)における2020年のメインテーマであった5Gの本格稼働が喚起する世界経済の加速を考えてみたい。このテーマは新型コロナウイルス問題によって存在感が薄れているが、実のところ2月までのデータをみる限り、しっかりと生存している。世界半導体売上高は前年比プラス5.0%へとプラス圏に浮上し、日本の生産統計ではICや半導体製造装置が力強く伸び、IT関連財の輸出も底堅く推移している。

目下の世界経済の急減速を踏まえると、こうした回復傾向の持続性は微妙に思える。しかしながら、5Gの本格稼働を含めBC時点の計画が撤回されたわけではない。短期的にはサプライチェーン寸断によって生産が落ち込む可能性はあるとしても、やや長い目でみれば、半導体を中心にIT関連財の需要は底堅く推移する可能性がある。

世界経済の大幅マイナス成長が予想されているなかで、IT関連財の回復継続を見込むのは楽観的に思えるかもしれない。ただし、財消費を巡る環境がサービス業ほど悪くはないことは認識しておきたい。人々の外出が制限(自粛)されている以上、サービス消費が落ち込むのは自明であるが、一方で消費者はEC(電子商取引)を通じて財を購入できるし、生産者側も一部の例外を除いて(需要さえあれば)生産を継続している。

IT製品への流れは続く可能性

AC(after corona)に予想される姿としてBCの先進国経済のメガトレンドであった「モノ消費からコト消費へ」からの逆回転が考えられる。ただ、新型コロナウイルス問題の完全終息に相応の時間を要すると考えた場合、本来は外食、旅行、レジャーなどに向かっていたはずのお金が高機能スマホやタブレットなどIT製品に向かう可能性があるだろう。

世界的な雇用情勢悪化に鑑みれば、民生デバイス市場の減速は不可避に思えるものの、新たなトレンドのもとで「特需」が発生する可能性も意識しておきたい。また企業や国家レベルにおいてもテレワークの推進などIT関連の実物投資が盛んになる機運も高まっており、既にノートPCやデータセンターの能力増強といった需要も発現している模様だ。コロナショックで忘れかけていた5G特需は意外なルートを通じて実現する可能性がある。

最後にまとめを兼ねて株式市場への示唆を示すと「(1)WTI原油価格は世界経済の弱さを誇張している可能性がある一方、(2)銅価格の回復はマクロデータと整合的で信頼感がある。新型コロナウイルス問題によって忘れ去られていた(3)5Gは密かに生存しており、世界経済および株式市場の数少ない有望なセクターである、といえそうだ。

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