不透明感が高まる今こそ、知ってほしい短期債の魅力
世界経済は昨年に引き続き拡大局面にあると見られる一方、いよいよ景気の減速、後退が意識されるようになっている。そんな中、これから金融市場はどのように動くのか。米国に本社を置く債券運用最大手の運用会社PIMCO（ピムコ）のジェローム・M・シュナイダー氏はこう語る。
ジェローム・M・シュナイダー
「米国経済は堅調な個人消費に支えられ成長を続けるものの、
PIMCOは、1971年に米国カリフォルニア州で設立されたグローバルな資産運用会社。債券アクティブ運用のパイオニアとして知られ、グループの資産運用総額は約182兆円（2018年12月時点）と債券運用で世界最大級の規模を誇っている。
そんな同社で輝かしい実績を上げているのが、シュナイダー氏率いるショート・ターム戦略チームだ。同チームはたびたび起こる市場の大混乱にも対応しながら着実に実績を上げてきた。シュナイダー氏自身は08年にPIMCO入社。短期債（ショート・ターム）の運用を統括し、米国モーニングスター社の年間最優秀債券マネージャー賞（15年）を受賞している。
好成績は「PIMCOの組織力があってこそ」
なぜ、好成績を上げ続けることができるのか。シュナイダー氏は、理由としてPIMCOの組織的な分析力を挙げる。
PIMCOは世界中の各地域、全14箇所に拠点をもっている
「当社はNY、ロンドン、アジア各国など世界各地に拠点があります。毎年４回、全拠点の投資スペシャリストが一堂に会して経済予測会議を開催。私たちのチームも、その中で生まれた短期・長期の経済見通しを基に運用を判断しているのです」
実際、過去にはサブプライムローン問題について、運用チームの調査を基に、危機を事前に予測。マクロ経済見通しを運用に生かす「トップダウン戦略」の精度を高めるのに貢献しているのが、同社の外部専門家チーム、グローバル・アドバイザリー・ボードだ。19年3月時点で、元FRB議長のべン・バーナンキ、元英国首相のゴードン・ブラウンなど、そうそうたる名前がメンバーに並び、経済予測に助言を与えている。
「何より危険なのは、集団思考に陥ること。お客様にとってのベストを考えるためには、自分と正反対の意見にも耳を傾ける必要があります。グローバル・アドバイザリー・ボードからは、自分が思いもよらなかったアイデアを聞ける。PIMCOの経済見通しの精度を上げ、検証するうえで、彼らからのインプットは不可欠です」と、シュナイダー氏も強調する。
マクロ経済見通しをベースにしたトップダウン戦略に対してセクター、投資銘柄の分析から投資機会を見いだすのがボトムアップ戦略だ。PIMCOの世界中の拠点には250名を超えるポートフォリオ・マネジャーがおり、幅広い投資アイデアを提案している。その中の10名で構成されるショート・ターム戦略チームは、実績ある経済見通しと運用のベスト・アイデアを融合し、市場環境の変化にあわせてポートフォリオの中身を機動的に入れ替える「アクティブ債券運用」を行っている。
チームメンバーが「自分の仕事を愛する」ことが第一
「リスクに見合ったリターンを上げられるかどうかが重要。そのためには、まずセクターを選定すること。そして、買うだけでなく売るときにもスキルを発揮すること。アクティブ債券マネジャーとして、この2つを意識して、分散を利かせながらリターンを最大化するよう努めています」（シュナイダー氏）
運用にプレッシャーを感じることはないのかとの問いに、「ライバル社のパフォーマンスを超えなければいけないというプレッシャーは、いつも自分たちに課しています。しかし、外からの重圧は感じません。この仕事には冷静な判断力がとても大切。余計な圧を感じると、心が曇ってしまうからね」と答えたシュナイダー氏。
「カリフォルニア本社のチームメンバーは皆、毎日朝4時前に出社します。部下が成長してマネジャーに育っていくのが最上の喜び」とも語る。業界屈指のチームが、人として尊敬しあう企業風土のもとに成り立っている様子がうかがえる。
シュナイダー氏のチームが運用するPIMCOショート・ターム戦略。その主要投資対象である短期債は、金利変動リスクが小さく、相対的に安定した運用が期待できる。さらに同戦略はグローバル債券の中でも信用リスクの低い投資適格債券を中心に、分散投資を行っている。実際、運用開始から30年以上の運用実績において、そのパフォーマンスは安定的に推移してきた。
今「投資妙味」があるのはショート・ターム戦略
「ショート・ターム戦略」は、長年安定したパフォーマンスを上げ続けている
安定的かつ低リスクならリターンは期待できないと考えるのは早計だ。シュナイダー氏は、「ショート・ターム戦略にこそ、今まさに投資妙味がある」と指摘する。
「米国では利上げを受けて短期の国債利回りが上昇しました。一方、景気やインフレの動向を受けやすい中長期ゾーンは低下。短期と長期の金利差が縮小して、リスクが相対的に少ない短期でも、長期とほとんど変わらない利回りになっています」
リターンに魅力があるのは、今に限った話ではない。PIMCOのショート・ターム戦略は、リスクを管理し投資元本の保全を図る「守り」の一方、アクティブ運用によりリターン獲得を目指す「攻め」も、バランスよく行ってきた。1986年の運用開始以来、ITバブルの崩壊やリーマン・ショックといった危機を乗り越えながら、キャッシュを上回る再現性の高いパフォーマンスを上げ続けていることが、同社のアクティブ運用の優秀さを物語っている。
シュナイダー氏は日本の投資家に向けて、こう語りかける。「リスク回避の方法は、銀行口座にお金を積み上げておくことだけではありません。ショート・ターム戦略は、「攻め」と「守り」のバランスをうまく取りながら、キャッシュ以上のリターンを安定的に得ることを目指しています。日本の投資家の皆様にもぜひ、活用していただきたいですね」。
PIMCOが日本の投資家に紹介する、新たな投資の選択肢「PIMCOショート・ターム戦略」。人生100年時代を背景に「貯蓄から投資へ」の流れがいっそう後押しされる中、少しでも実りを得たいと考えるなら、こうした新たな可能性にも目を向けることが必要だ。
ご留意事項
The Morningstar Fixed-Income Fund Manager of the Year award (Jerome Schneider and Team for PIMCO Short Term (2015); U.S.) is based on the strength of the manager, performance, strategy, and firm’s stewardship.
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