アメリカ経済の｢真のリスク｣とは何か ｢バブル崩壊は間近だ｣という分析は間違い

アメリカ経済は今「バブル崩壊直前」なのだろうか。ぐっちーさんは「真のリスク」は別なところにあると指摘する（写真：ロイター）

「アメリカ経済は完全にバブルだ」という話が最近よく出てきます。
先日も討論会で、「アメリカ国内の与信総額はすでにリーマンショック前のピークを越えており、これは明らかにバブルだ」、と指摘してきた某大学の経済学部教授がいたので、思い切り反論をしてやりました。今週のワタクシの有料メルマガで詳しく解説しましたが、簡単に申しあげておきます。例えばこんなデータが出ています。

これは四半期毎にニューヨーク連銀がまとめるアメリカの家計における負債調査で、2018年第1四半期の家計が持つ負債総額は13兆2100億ドルに達しており、確かに2008年のリーマンショック前のピークであった12兆6800億ドルを超えています。

今のアメリカが「リーマンショック前」とは違う理由

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しかし、経済学者たるのもの、それで議論してはいけないわけです。そのあとにクレジットスコア（金融機関が与信を与える際のスコアリング）は755から761に上がっており、ニューヨーク連銀のエコノミストがわざわざ、「恩恵を受けているのは主に富裕層であり、そうでない人々にはほとんど融資は広がっていない」、とコメントを付けています。

つまり、貸出金額は増えているものの、それはクレジットスコアの高い富裕層向けの融資が中心で、貧乏人には恩恵は来ていないよ、ということです。あの時代は融資が拡大しつつ、クレジットスコアなんぞそれこそ「サブプライム」まで行ったわけですし、それを元手にさらにレバレッジをかけていたわけですから、それはひとたまりもなかったわけです。

2006年の段階で「これはバブルがはじける」とわれわれが予想したのはまさにこれがポイントでしたし、実際にはじけたあとも、「サブプライムローン自体はアメリカのGDPの0.8％しかないので、大したことがない」、と言っていた方がほとんどで、「大変だ！！」と騒いでいたワタクシを「モーサテ」（テレビ東京の朝の経済番組）が珍しく呼んだくらいですから、まさに少数派だったと言っていいでしょう。

ところが、今のこの状況で「バブル」などと言っている学者がいるわけですから、本当に参ります。 もちろん「ドナルド・トランプ大統領が何をするのかわからない」、というのは大リスクと言えます。しかし、こればかりは予想ができないので、「関東大震災が明日来る！」 と似たような話になってしまいますので、この話には触れません。