最後の3つ目は、インフレ相場からの視点だ。22年の値上げ2万5768品目（帝国データバンク調べ）という、過去30年で例のない規模の値上げラッシュで始まった今回のインフレは、23年には3万2396品目となり、その後も、年1万品目以上の値上げが続いた。26年7月の食品値上げ品目数は2566品目だったが、8月は 1898品目、9月は 3029品目が予定されている。
結局、26年の値上げ品目は、1月〜10月の「判明分」だけで1万1157品目に達し、年間では1万5000品目台に達する可能性があるという。今後も、賃金上昇で人件費が上がっているため、値上げは続く。しかし、企業は値下げに戻る体力がない。円安が続く限り、輸入物価は下がらない。
しかし、これらは行きすぎると消費が冷え込み、スタグフレーション（景気停滞下の物価上昇）的な状況に近づく可能性がある。これは日本にとって最も避けたいシナリオだ。つまり、インフレ相場から見ると年後半はかなり苦しくなる懸念もある。
ただ、デフレ再突入はしばらくない。なぜならデフレになるには以下の3つの条件「1. コアCPI（消費者物価指数）が年平均で－0.5％前後、GDPデフレーターもマイナス。2. 需給ギャップ（GDPギャップ）が1〜2％程度のマイナス。3. 賃金が上がらない・むしろ下がる」を満たす必要があるが、今の日本は、この「デフレに戻る条件」からはかなり距離がある。
つまり、インフレが続く限り、上昇するインフレ相場から見ると「上昇トレンドは変わらないにしても、年後半はスタグフレーション不安から、かなり上昇ピッチが落ちる」となる。
上昇トレンドは不変でも、年後半の上昇速度はかなり落ちる
以上の3つの視点を整理すると、（1）業績相場から見ると「上昇は年後半も続くが、年前半のスピードで上昇すると相場が終わるリスクが高まる｣、（2）AI相場から見ると「今までのように問答無用で日経平均を引っ張り上げる力は、後半相場にはない｣、（3）インフレ相場から見ると「上昇トレンドは変わらないが、年後半はかなり上昇スピードが落ちる」となる。
これらを総合すると日本株は「26年後半も上昇するが、そのスピードはかなり落ちる」となる。特に4～6月期決算の数字が判明する8月中旬まで、筆者は弱気になったわけではないが、かなり厳しいモミ合いが続くということを覚悟している。
（当記事は｢会社四季報オンライン｣にも掲載しています）
