エヌビディア､決算発表後に株価急落でも心配ご無用なワケ。フィジカルAI､エージェントAI…

（写真：Qilai Shen／Bloomberg）

米半導体大手エヌビディアが現地時間2月25日に発表した最新決算は、「圧勝」と言える結果だった。第4四半期（2025年11月～26年1月）の売上高は681億ドル（約10.6兆円）、うちデータセンター部門の売上高は623億ドルといずれも過去最高を更新し、粗利率も75%台へ戻した。

にもかかわらず株価の反応は鈍い。これは、AI相場が“次の局面”に入ったことを表している。いま市場がエヌビディアに問うているのは決算の良しあしではない。「この成長がどの程度の確度で、いつまで持続するか」。さらに言えば、「AIインフラ投資の最終的な利益を、誰がどこで得るか」だ。

予想を超える決算でも株価は大幅安

エヌビディアは第4四半期に売上高681億ドル（前四半期比20%増、前年同期比73%増）、調整後EPS（1株当たり利益）1.62ドルを計上し、市場予想を上回った。注目すべきは粗利率の回復である。調整後粗利率は前四半期の73.6%から75.2%に上昇した。

さらに同社は次の四半期（2～4月）の売上高見通しを780億ドルとし、市場予想の725億ドルを大きく上回る強気のガイダンスを示した。それでも時間外取引での株価上昇は限定的で、翌26日はむしろ5.5％の大幅安となった。

市場の期待が高すぎたことに加え、「顧客のAI投資がいつまで続くか」「供給制約（特に先端メモリーなど）がいつ緩むのか」といった点が、好決算の余韻を小さくしている。