〈私鉄の株価に明暗〉5月に「京王」「京成」が急落、一方で「西武HD」は上場来高値を6月に更新

新宿と八王子などを結ぶ京王線。新中計で手厚い株主還元策や資本効率化策を打ち出したにもかかわらず、株価が大幅に下落した（編集部撮影）

内需関連銘柄として注目を集める大手私鉄。ところが「セル・イン・メイ（5月に売れ）」の相場格言のごとく、5月以降は株価が大荒れとなっている。

顕著なのは、東京中西部に路線を持つ京王電鉄と、東京と千葉、成田空港を結ぶ京成電鉄の2社だ。ともに新たな中期経営計画を5月に発表した後、株価が急変した。

京王は5月12日に2024年度決算とともに新中計を公表した。これを受けた翌13日、株価は窓を開けて大幅に下落し、終値は前日比9%安の3581円となった。

京成は5月21日にグループ中計を発表。翌22日の株価は振るわず、終値は前日比11%安の1365.5円だった。

株式市場は何を疑問視したのか

「かなり頑張った数字を出したのに、がっかりだ」。京王の社内からは新中計発表後の市場の反応に対し、不満の声が聞こえてくる。

実際、打ち出した新中計は充実した内容と言える。2030年度までの6年間累計で、総還元性向50%を目安に株主還元を積極化する。具体的には、配当を厚くし、自己株式の取得も機動的に実施する方針だ。

一方、6年間の総投資額は1兆1400億円に上り、そのうち2400億円を沿線の大規模開発に振り向ける。調布市の京王多摩川駅周辺で大型複合施設の開発などを進める。

資本効率を意識した経営も掲げた。交通、不動産、ホテルといった事業ごとのROA（総資産経常利益率）目標を掲げた。「鉄道会社としては珍しい」（大手私鉄の幹部）ことだ。2024年度に4.8%だった連結全体のROAは、いったん低下するものの2030年度には4.5%以上を目指す。

では株式市場は何を疑問視したのだろうか。それは利益計画の伸びの弱さだろう。