TOB完勝ならPGMは営業利益2.4倍 小が大のむ買収の舞台裏

ゴルフ場運営最大手のアコーディア・ゴルフ（東証１部）との経営統合を求め、同社に敵対的ＴＯＢ（株式公開買い付け）を仕掛けた、同業２位のＰＧＭホールディングス。

（12月3日開催の説明会でTOBへの反対を表明するアコーディアの鎌田隆介社長 撮影:梅谷秀司）

ＴＯＢを仕掛けられた側のアコーディアは１２月３日に新中期経営計画を発表し、ＰＧＭとの経営統合などなくても、中長期的な収益成長が可能であることを強調した。アコーディアの鎌田隆介社長は、「アコーディアのほうがＰＧＭよりもはるかに収益力が優れている。経営統合すると（アコーディア側にとっては）収益力が低下する」という点を、ＴＯＢに対する反対の理由の１つとして挙げた。ＴＯＢを仕掛けた側のＰＧＭの収益力は、アコーディア側が主張するように、本当にアコーディアよりも見劣りするのか。

ＴＯＢ上限到達ならアコーディアを連結子会社化

また、ＴＯＢに当たってＰＧＭは、買い付け上限を株式保有割合５０．１％に相当する５２万４１０５株（これを超えた場合はそれ以上買い付けず、応募株数に対し按分比例で買い付ける）、買い付け下限を同２０．０％相当の２０万９２２４株（これ未満の場合は応募株数全部を買い付けない）に設定した。ＴＯＢ応募株数の上限に達した場合、アコーディアはＰＧＭの連結子会社となる。その場合、ＰＧＭの来期以降の収益にはどのように影響するのか。